Как Тест Хауи влияет на криптоиндустрию и что нужно знать о нем?
Криптовалюты и блокчейн-технологии, которые базируются на них, являются неотъемлемой частью экономики. Тем не менее, правовое поле их регулирования до сих пор не определено.
Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) является главным регулятором крипторынка в США. По их мнению, криптовалюты являются ценными бумагами, подлежащими регулированию в соответствии со Законом о ценных бумагах. Тем не менее, понятие «ценные бумаги» не имеет четкого определения в законодательстве, и только тест Хауи (Howey Test) может помочь их идентификации.
Давайте разберемся, что такое тест Хауи и как его применение может повлиять на крипторынок США.
Происхождение термина: история слова.
Термин «Howey Test» возник после судебного разбирательства SEC против компании W. J. HOWEY CO. в далеком 1946 году. Регулятор обвинил представителей компании в продаже незарегистрированных ценных бумаг.
В роли тех самых «бумаг» в разбирательстве выступили цитрусовые рощи, которые компания продала сторонним инвесторам. Загвоздка в процессе была в том, что бизнесмены предлагали инвесторам возможность обратной аренды (leaseback agreement). То есть инвесторы сдавали купленные участки в аренду самой компании HOWEY, которая на них высаживала цитрусовые деревья. И рыночная ценность таких участков росла в первую очередь благодаря собранному урожаю.
Верховный суд США признал, что покупатели участков таким образом инвестировали в компанию. То есть имел место «инвестиционный контракт». Стоит отметить, что и этот термин в законодательстве США до сих пор четко не определен. Верховный суд лишь постановил, что инвестиционный контракт — это «схема размещения капитала или вкладывания денег таким образом, чтобы обеспечить доход или прибыль от использования».
Для того чтобы определить, является ли какая-либо финансовая операция «инвестиционным контрактом» и, соответственно, подлежит регулированию в рамках Закона о ценных бумагах, стали использовать несколько ключевых параметров. Именно они позже и получили название Howey Test.
Как оценить индивидуальность человека: критерии теста Хауи
Контрольные вопросы Теста Хауи:
- Были ли вложены деньги в рамках сделки?
- Вкладывались ли средства в общее предприятие?
- Ожидался ли доход от сделки?
- Связана ли ожидаемая прибыль с действиями других лиц?
Формулировки могут отличаться, но суть остается прежней. Если ответ на все вопросы утвердительный, то имеет место инвестиционный контракт, а операции с ценными бумагами считаются манипуляциями. Это подтверждает правомерность регулирования SEC.
Следовательно, инвестирование в ценные бумаги — это любая коммерческая операция, где инвестор вкладывает деньги в общее предприятие с целью получения дохода, и успех зависит от усилий организаторов. SEC имеет право требовать обязательную регистрацию от организаторов таких операций.
Применение теста Хауи для анализа криптовалют
SEC активно использует тест Хауи для регулирования криптоиндустрии. Особенно важно агентству, чтобы ICO соответствовали критериям теста Хауи. Если компания обещает «прибыль» инвесторам, то инструмент, используемый для инвестирования, считается ценной бумагой.
Иски SEC против криптокомпаний базируются на тесте Хауи. Регулятор должен доказать, что инвесторы вкладывают деньги в криптопроекты, ожидая прибыль, и что эти проекты прикладывают усилия для своего развития.
SEC провела проверку Bitcoin и признала, что BTC не является ценной бумагой, поскольку токен не ищет краудфандинга или общественной помощи. Однако SEC сумела доказать, что многие другие криптовалюты относятся к ценным бумагам, используя тест Хауи. Например, суд признал токен Gram компании Telegram ценной бумагой, и компания была вынуждена закрыть проект. Комиссия по ценным бумагам сумела взыскать более $4,68 млрд штрафов с различных криптокомпаний в 2020 году, используя тест Хауи.
В 2023 году SEC продолжает активное применение теста Хауи в многочисленных исках против крипто-компаний. В феврале 2023 года SEC заставила Kraken закрыть программу стекинга криптовалют и готовится подать иск против эмитента стейблкоина BUSD, заявляя, что процесс распространения актива соответствует всем критериям теста Хауи.
Судебные процессы SEC с применением теста Хауи могут создать опасный прецедент для всей криптоистории, поскольку могут привести к признанию всех криптовалют ценными бумагами и дать регулятору практически неограниченный контроль над отраслью. Ripple держит оборону в суде уже более двух лет, пытаясь предотвратить это.
Тест Хауи был результатом судебного разбирательства SEC против двух бизнесменов-селекционеров более 70 лет назад, но прецедент, созданный в результате этого дела, позволяет агентству регулировать рынок новейших финансовых технологий и по сей день.
