Разбираемся в понятии автоматический маркетмейкер Главное
Автоматический маркет-мейкер (Automated Market Maker, AMM) — программный алгоритм контроля ликвидности и ценообразования криптоактивов на децентрализованных биржах.
AMM-системы широко применяются в сфере DeFi, в частности на децентрализованных биржах (DEX), таких как включая Uniswap, Balancer, Bancor и Curve.
Для создания децентрализованных рынков AMM использует ликвидность в криптовалютных общедоступных пулах из нескольких токенов, заблокированных в специальных смарт-контрактах.
Как появился автоматический маркетмейкер (АММ)?
Автоматический маркетмейкер (AMM) — автономный торговый механизм, на котором работает большинство торговых DeFi-протоколов . Он обеспечивает движение капитала и выполнение обменных операций пользователей на доступных рынках криптоактивов.
Первым известным разработчиком, кто заговорил о реализации AMM, был член команды проекта Gnosis Алан Лю. Его идеи были изложены основателем Ethereum Виталиком Бутериным на Reddit в 2016 году и в личном блоге в июле 2017 года.
Эта концепция легла в основу протокола платформы Uniswap, получившей развитие благодаря грантам Ethereum Foundation.
Первый грант в размере $100 000 от Ethereum Foundation.
Впоследствии АММ стал широко известен именно благодаря Uniswap. В то же время, одной из первых успешных реализаций AMM можно назвать платформу Bancor Network, собравшая $140 млн через ICO в июне 2017 года.
Как пулы ликвидности связаны с АММ?
Ключевым элементом, необходимым для работы АММ , является пул ликвидности — своеобразное хранилище криптоактивов в виде смарт-контракта . Пул ликвидности обычно состоит двух криптоактивов и формирует рынок — аналог торговой пары на централизованной бирже.
Одни участники пула блокируют свои средства для получение дохода за счет комиссий за обмен. Таких пользователей называют поставщиками ликвидности .
Другая категория — непосредственные пользователи децентрализованной биржи, которые обменивают криптовалюты в протоколе (такие операции называются «свопы»), используя при этом какой-то из пулов.
Чтобы лучше понять пулы ликвидности, рассмотрим, что привело к их созданию.
Первые DEX-биржи работали на Ethereum .
Пулы ликвидности и AMM на децентрализованных биржах
Для торговли на децентрализованных биржах используют пулы ликвидности, которые создаются для двух или более активов. Например, Uniswap позволяет создавать пулы для парных токенов, а Balancer — для трех и более токенов. Работу пулов ликвидности регулирует AMM, которая является формулой или правилами, по которым протокол работает с заявками на покупку или продажу и с резервами пользователей.
AMM-DEX может использовать различные формулы и правила для работы с пулами ликвидности. Например, Uniswap использует формулу x * y = k, где x и y — количество токенов в пуле, а k — инвариант. Для Curve применяются формулы x * y = k и x + y = k. Такой торговый механизм эффективен на децентрализованных биржах, где операции подтверждаются через блокчейн, но требует высокой скорости обработки транзакций.
Однако AMM позволила решить эту проблему и стала принципиально иным способом создания рынка активов, который работает с заявками на покупку или продажу и с резервами пользователей.
По формуле x * y = k также работают проекты
— это наиболее распространенный вид AMM-DEX.
Как происходит ценообразование актива в пуле ликвидности?
При блокировании ликвидности в пуле ее поставщик получает специальные LP-токены, подтверждающие их долю в пуле. Их можно представить как долговую расписку, владение которой дает право получать комиссии от обменных операций на бирже и вернуть свою долю из пула.
LP-токены — это передаваемый криптоактив, который можно продать или обменять на открытом рынке, а также инвестировать в сторонние DeFi-приложения.
Процесс обмена одного актива на другой посредством пула ликвидности называется свопом (swap). Суть процесса заключается в добавлении в пул только одного актива, вместо двух, как в случае с LP. За проведение свопа пул взимает небольшую комиссию, сравнимую с комиссией за сделку на централизованной бирже, то есть 0,1-0,3%. Комиссии распределяются между поставщиками ликвидности пропорционально их доле в пуле.
Создадим условный пул ликвидности для пары ETH/USDC.
При цене 1 ETH, равной 2000 USDC, нужно будет одновременно заблокировать в смарт-контракте любое количество этих двух монет в соотношении 1:2000. При такой цене в пуле может быть 100 ETH и 200 000 USDC.
Баланс активов в пуле определяется их ценой. Когда пользователь решит обменять 10 ETH, используя вышеописанный пул, он внесет свои монеты в смарт-контракт обычной транзакцией. В обмен на свои 10 ETH он получит 20 000 USDC (без учета комиссии за обмен).
После этого обмена баланс пула составит уже 110 ETH и 180 000 USDC. Следовательно, цена ETH конкретно в этом пуле составит около 1636 USDC вместо 2000 USDC на других рынках. Такая ситуация привлекает арбитражных трейдеров, которые извлекают выгоду из дисбаланса путем добавления USDC в пул, пока цена не достигнет рыночных 2 000 USDC за 1 ETH.
В чем недостатки АММ?
Хотя АММ стал прорывом для трейдинга и DeFi, у него есть ряд явных недостатков. Во-первых, при совершении свопов с помощью АММ существует высокий риск проскальзывания цены. В свою очередь, это приводит к рискам непостоянных убытков для LP и извлекаемой майнером ценности (MEV) для обычных пользователей.
Для защиты от подобных рисков создаются и другие виды AMM, такие как проект CowSwap , сочетающий в себе разработки AMM-Balancer и протокола Gnosis.
Во-вторых , в отличие от централизованных бирж при торговле через АММ можно размещать только один вид заявок . Торговать лимитными заявками или другими видами , например Stop Loss , нельзя.
Что такое непостоянные убытки (Impermanent Loss)?
Непостоянные убытки (Impermanent Loss, IL) — это временные или нереализованные убытки при удержании активов в пуле ликвидности при использовании AMM-DEX. IL относятся к поставщикам ликвидности (LP), означая разницу в цене на момент блокировки токенов в пуле и фактической ценой на момент удержания. Убытки называются нереализованными потому, что не фиксируются до тех пор, пока ликвидность не выведена из пула.
В качестве примера возьмем пул ликвидности на бирже Uniswap, работающий по классической формуле x * y = k:
- Поставщик ликвидности заблокировал 1 ETH и 2000 DAI. Его доля в пуле составила 10%.
- Всего в пуле находится 10 ETH и 20 000 DAI — эквивалент 40 000 DAI.
- Баланс пула не менялся, так как не было новых поставщиков ликвидности.
- Допустим, что рыночная цена ETH изменилась до 4000 DAI.
- Тогда арбитражные трейдеры воспользовались ситуацией и изменили соотношение в пуле на 5 ETH с одной стороны и на 20 000 DAI с другой. При этом общий размер пула остался первоначальным — 40 000 DAI.
- В этот момент, поставщик ликвидности решил вывести свою долю из пула — она составляет 10%.
- Учитывая текущий баланс пула он выводит 0,5 ETH и 2000 DAI, хотя изначально добавлял 1 ETH и 2000 DAI.
- Первоначальная стоимость его доли была 4000 DAI (1 ETH плюс 2000 DAI) в пересчете на стейблкоины. Стоимость активов на момент вывода составила те же 4000 DAI (0,5 ETH плюс 2000 DAI)
- Однако , если бы пользователь просто удерживал свои 1 ETH и 2000 DAI, то стоимость его активов составила бы уже 6000 DAI. В этом и заключается нереализованный убыток или прибыль при использовании AMM-DEX.
- Пользователь также получит 10% (пропорционально его доле в пуле) от всех комиссий пула в качестве награды за предоставление ликвидности. Награда может быть уменьшена, например, из-за налогов, отчисляемых в адрес разработчиков или в казначейство проекта на будущее развитие.
Это условный пример резкого повышения цены одного актива на 50%, без учета множества сделок арбитражных трейдеров и времени, которые необходимы для выравнивания цены актива внутри пула с ценой на централизованных биржах, где изменения происходят моментально.
При «спокойном» течении рынка в расчет непостоянных убытков добавляют переменные движения, как описал в своем блоге разработчик StarkNet Петериса Эринса. В итоге этих прогнозных вычислений значение Impermanent Loss на двукратном движении цены актива составит около 5,7%. Но это только прогнозная величина — потенциальные «убытки» предсказать очень сложно.
Как снизить риски при торговле с помощью AMM?
Прежде чем использовать пул ликвидности следует просчитать все возможные комиссии, которые вам придется заплатить на момент ввода и планируемого вывода активов.
Необходимо учитывать возможность движения цены активов в обе стороны.
Некоторые потенциальные проблемы, такие как риск непостоянных убытков (IL), можно рассчитать заранее.
Для расчета показателя IL нужно понимать природу его происхождения. Также можно воспользоваться одним из
- калькуляторов непостоянных убытков, доступных в интернете.
